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2020年段永平身價最新分享投資炒股語錄

2020年段永平最新分享:10年不用的閑錢放銀行不如買茅臺

被稱為“中國最著名價值投資者”的段永平今年以來最新分享的小故事和精彩觀點。

段永平投資過蘋果、茅臺等公司,也曾抄底網易,創造了5年50多倍收益的神話。

這一年,段永平一如既往在網上和網友互動,回答方式除了一貫的犀利直接,也經常分享一些自己投資的故事。

以下是段永平今年以來分享的對蘋果、騰訊、茅臺、順豐、迪士尼等公司的觀點、以及關于投資理念的相關內容,分享給大家。

巴菲特還有一個提醒:”沒有一個人可以靠做空自己的祖國成功?!? width=


喬布斯是個也會報時的“造鐘人”

庫克是個更理性的CEO

《基業長青》這套書專門說過喬布斯是個“報時人”, 所以大概02/03年第一次看蘋果時(當時市值好像只有大約$50億,現金也是差不多這個數),我受這本書的影響,沒太認真看就直接skip掉了。還好11年初突然想明白了,覺得喬布斯實際上是個恰好也會報時的“造鐘人”,而且庫克是個更好的CEO(更理性)。想通這兩點后,就開始下手買了。


  • 好幾年前,我在某個場合碰到Tim Cook。
  • 他問我你干嘛的,我說,投資。
  • 他問,投啥了?我說,蘋果。
  • 他再問,還有呢?我說,沒了,基本上都是蘋果。
  • 然后他沒接話,可能他覺得他見的投資人里沒這樣的。然后我說,如果蘋果一直這個價錢,十來年后我可能就是蘋果的唯一股東了哈。
  • 因為蘋果的盈利會把除了我以外的所有股票都買回去的,他聽了后微笑了一下,啥也沒說。大家都知道,很可惜這個事情沒能發生,尤其是有個叫巴菲特的人跑進來把我的如意算盤給攪和了。

我開始買蘋果時蘋果市值大概310/7/4=11塊左右(分了兩次股,1:7,1:4),這些年還有不少分紅。那個時候就不停地有人跟我說難道樹還能長到天上去?連芒格當時也說過他們不會買蘋果。

我本來曾經想跟老巴聊蘋果的(那時蘋果大概15塊左右),但看了芒格說的話之后就猶豫了。這事我其實一直有點后悔。多年后當老巴已經買了很多蘋果后,我確實曾經跟老巴當面聊過蘋果。

我說我其實很久以前就想跟你聊蘋果的,他說,哎呀,你當時應該說的,下不為例哈。所以獨立思考,關注生意本身最重要哈。


其實iPhone解鎖的功能早就在特斯拉車上可以用了,只是可靠性不太好,沒信號的時候不管用,如果不小心把特斯拉開到沒信號的地方就很慘。


很多年前,我看見一個$500/小時的律師在用一個三代前的iPhone,我問他使用情況,他說沒啥問題,就是稍微慢一點而已。

我說假如每天你多花一分鐘在手機上,一年的成本是多少?然后他說,是哦,我得趕緊換。對很多人而言,時間其實是比錢值錢的,但很少有人去理性想這個事情。


有10年用不上的閑錢放在銀行里,不如買茅臺。

假設有人按今天的價錢把整個茅臺變現了后全部存進銀行,我覺得未來十年,他能收到的利息總和、大概率會低于茅臺本身經營所帶來的凈現金流總和的。至于股價會怎么走是沒人知道的。


我不想也不能推薦任何人買任何股票,因為投資是和你自己的機會成本密切相關的事情。當然,如果你有10年都用不上的閑錢放在銀行里,10年后、你可能確實會發現當年還不如買成茅臺呢,至少現在往回看是如此。


投資一家公司就是接受這家公司的現狀,如果不滿意這家公司,可以選擇不投的。不過,如果我管茅臺,對提價也是會極為小心的。我對茅臺目前提價的速度不覺得有太大的不妥,能大致追上通脹就可以了吧。


汽車行業是個苦生意,不容易。

我對特斯拉沒有任何偏見。我的觀點很簡單,第一,我用了他們的車三年,不喜歡!第二,這個生意模式似乎很難賺錢!這不特斯拉居然又要融資了?! 這些年誰見過蘋果要融資的?利息這么低,有能力的怎么著也應該發行債券哈。40年才2.25%,融資是啥意思?我說的是基本面,和股價無關。

我依然覺得(特斯拉)他們很難賺錢,雖然很多人喜歡這個公司的股票。當然,回收火箭還是非??岬?。


我不了解你說的新能源汽車行業,我甚至都不太了解這個和汽車行業的區別,難道他們不是一個行業嗎?我剛剛買了一部保時捷的電動車,感覺還蠻好的,比我以前開過的電動車感覺要好,不知道這算不算傳統汽車行業的新能源汽車?


雖然我蠻喜歡王興的,但對汽車行業我不懂。我總覺得汽車包括電動車行業比較難有大的差異化。我可能錯,但和我沒啥關系,畢竟我沒投入任何東西。


黃錚是個非常有悟性的人,但我對拼多多不是太了解,雖然我是早期投資者。我對李想汽車了解度是0,畢竟我早就是有車族了,了解其他車不容易哈。


很多年前巴菲特買了比亞迪的時候,我和Mohnish曾經打過一個100美金的八年的賭,我說比亞迪股價會輸給港股指數。那時候比亞迪股價在80多港幣,哪年已經不太記得了,大概2014或者2015年前后?

可能是2012年前,所以我應該可以收錢了。


順豐是家好公司,我不知道順豐未來的盈利能力,但確實覺得順豐是家好公司。順豐企業文化感覺蠻不錯的,但商業模式(未來盈利能力)我還不完全看得懂。

騰訊10年后應該依然強大,50年就不好說了。


談中國忠旺:講個真實的小故事吧:大概差不多快10年前了,公司的同事或者說朋友們告訴我,弟兄們買了很多這家公司的股票,麻煩讓我看下這家公司。

于是我確實飛過去看了這家公司,還和劉忠田以及路長青晚飯了(路好像只是在等我們,沒有加入晚飯)?;貋砗?、我告訴弟兄們:我覺得這家公司商業模式一般,企業文化一般,大家賣了吧,無論虧賺,換茅臺或者蘋果或者騰訊都應該更好啊。

當時忠旺股價在3塊左右。大部分人很快就換了,但確實有人不舍得換,總是說會有機會的會有機會的。一轉眼這么多年過去了……,機會成本剛剛的。


簡單講,騰訊就是通過建立了的社交媒體,將流量貨幣化了。感覺10年后騰訊應該依然強大,但50年就不好說了。我對騰訊的理解度遠不如蘋果,所以投的比例也小很多。


(餐飲)這個行業確實難的,起點低,管理復雜,難以保持產品的一致性,也許餐飲里面火鍋是最有機會做大的中餐,因為你只需要配好料就比大部分餐廳好了。


我沒覺得在線教育不好??!在線教育是趨勢,尤其是疫情之下,在線教育的發展會非常厲害。


博彩公司沒想過,郵輪公司我覺得以后可能會有很長時間的苦日子,能活下來就不錯,直覺而已。畢竟不是剛需吧?這都不是我能力圈范圍內的東西,搞懂不容易,也沒打算去搞懂了。


不太了解(英偉達)這家公司,但有個做自動駕駛汽車的朋友說他們目前只能用這家公司的芯片,感覺蠻厲害的樣子。


早期我買過創維,后來意識到他們的商業模式不太好后就退出了。這些年沒再關注過這家公司。


“不賺錢的生意多少營業額都是沒用的?!?這個觀點有啥問題嗎?如果你打算買下整個公司你就會明白的。當然,這個指的是公司的整個生命周期,和某個公司沒有關系。比如,如果pdd最后無法盈利,那這個公司的價值最后就會是零。

企業應該有利潤之上的追求。


做企業,必須有平常心。我認為企業最重要的是安全,而不是像某些人說的要做多大。大是自然而然的發展過程,包括利潤。企業的利潤也是一個過程!

當然企業必須有利潤,沒有利潤就無法生存,但你不能把利潤作為最大的追求目標。如果這樣的話,企業就會變的唯利是圖。企業賺了不該賺的錢,會傷害你的未來的。企業應該有利潤之上的追求。

利潤之上的追求指的是把消費者需求放在公司短期利益前面。


多數公司碰到問題時、討論的都是有沒有錢賺的問題,而有利潤之上追求的公司碰到問題時可能會先問一句,這是對的事情嗎?這是應該賺的錢嗎……?其實差別很小,但20年后差別很大。


(評判企業文化好壞)基本上就是聽其言觀其行??催@家公司過去都說過啥都怎么做的。比如,當年我對蘋果開始有興趣后,幾乎看了蘋果所有的發布會以及能找到的Tim Cook和喬布斯講過的東西,也用了很多蘋果的產品。


第一步,搞懂企業文化和商業模式,毛估估企業未來盈利都是對的,雖然我還真沒太認真地算過。第二步應該是比較你自己手里所有的機會,包括已經買的公司,也包括存銀行或買債券,然后你會比較容易有結論的。我個人認為不管什么原因,買到了那些特別好的公司最好別因為短期pe高一點點就賣了。


事實上我們也會經常有點小變形的,發現了就改。利益導向就像打球時的加力,是個心魔,克服不容易。好的企業文化對克服這個心魔作用很大。


其實我也沒有一個所謂的格式或公式去判別一個公司的企業文化,不過,我經常會用擬人化的角度去想一家公司。我不想打交道的人我也不想投資他們的公司。


企業行事是是利益還是以是非為標準。如果凡事是以利益為準繩的,我就不太喜歡。

好公司不要賣,賣了就很難買回來。

好公司確實不要賣,賣了就很難買回來。反正盡量從10年20年的角度看,決策難度可以大幅度降低的。


我對安全邊際的理解,是對公司的理解度而不是股票短期的價格波動。對一個偉大公司而言,有時候一點點價格差別10年后看都不是事,但因為差那點價格而錯過一個好公司就可能是大事了。

其實這個問題我想了很多年,一直沒懂老巴說的安全邊際是什么意思,但自己最后的體會就是這樣,不了解的公司再便宜也可能不便宜哈。


老巴說他是個偉大公司的收藏者。我覺得Disney應該是個可以被收藏的偉大公司。

人都會犯錯的。老巴曾經有過5%的Disney,但賺了$500萬就賣了。老巴說偉大公司是不應該賣的,但他是在說這句話之前很多年賣掉的。我喜歡Disney的電影,幾乎每部都看。


理論上(忽略所有交易成本的前提下),持有=買入 或者 買入=持有 其實不是一種觀點,而是一個事實。我以前也為這個“觀點”困惑過很長時間,直到有次跟老巴聊天時我問他,持有=買入嗎?

他說當然啊,這是一個fact??!那之后我就突然覺得自己明白了。不過,明不明白這點,和投資好壞似乎也沒太大關系。對你的蘋果或茅臺而言,不管你想買進賣出或不動,和你已經持有多少,成本多少實際上都是無關的,是個獨立的投資決策。


我覺得難得的好公司最好還是拿著,換來換去比較復雜。前段時間在我管的一個朋友賬號上把蘋果換到brk了,換虧了不是(少賺了)?

最近股市這個漲法我也看不懂,可能真的和利息太低了有關吧。我一直不太習慣買很高pe的公司,但我們現在主要持有的蘋果茅臺和騰訊pe都是30多倍了(具體多少還沒看),持有=買入啊,對我也是個考驗哈。


利息問題我一直想不太明白,不知道這么低利息是會持續多久的事情。我現在并沒有想賣蘋果的意思,因為賣了錢也沒有更好的去處,從這個角度看,似乎也不算高估。不管怎么說,最近漲得有點困惑,居然因為分股漲了快20%了吧?所以我才想著是不是可以冒點險賣點call賺點零花錢呢?萬一call走了可能就會像老巴一樣拿著一堆現金,為下一個錯誤做準備?由于蘋果的原因,已經很久沒再犯個像樣的錯誤了。


仔細想了一下,從10年的眼光看,蘋果和茅臺其實也都不貴。


我覺得追求102年的意思就是要做對的事情,就是凡是有違長遠的事情都不做的意思。強和大都是結果,如果有人能一直堅持做對的事情102年,你覺得他們會不強不大么?尤其是那些商業模式已經很好的公司,想不強不大恐怕都不太可能吧?


好的商業模式的很簡單,就是利潤和凈現金流一直都是杠杠的,而且競爭對手哪怕很長的時間里也很難搶。你可以自己想想、誰的生意是很難搶的?然后再想想為什么?


沒錢的時候遇到好公司怎么辦?錢多多買點,錢少少買點唄。

最好別做空,前面錯了,后面怎么都一樣,少犯錯是通過堅持做對的事情來實現。


談“跟誰學“:我有個鄰居(沒那么熟),是專門做做空生意的(我搞不懂怎么做哈),前段時間突然問我是否知道這家公司,因為好幾個做空公司在做空這家公司,因為這家公司做假賬,理由是因為他們的成長太快了。

我真的讓我們教育電子的同事去了解了一下,得出的結論是:這個成長在這個環境下看不出任何明顯不符合邏輯的地方。于是我告誡鄰居,中國很大,這點營業額的成長比例其實不是不可能的。

那時候股價好像是30-40之間。前兩三個禮拜打球又碰到鄰居,問起他是否還空著呢?他說是的,他們的成長太不可思議了,肯定是做假賬。

我看了一眼股價,那天大概80左右。我完全不了解跟誰學這家公司,這里我想說的是:最好別做空哈!這個世界有很多你不懂的事情,為什么要跟自己過不去?


很多年前,我跟華以剛下過一盤圍棋(讓子)。復盤時, 我覺得有個地方怎么下都很難受,就問他,這里該怎么下呢?他說,其實怎么下都一樣,因為你前面下錯了。 負債投資很難有平常心,希望你好運吧。以后小心了。


經營企業和投資一樣,少犯錯很重要。但所謂少犯錯不是通過什么都不敢做實現的,那叫裹足不前。

少犯錯是通過堅持做對的事情來實現。而所謂堅持做對的事情、是通過發現是錯的事情就馬上停止,不管多大的代價都會是最小的代價。stop doing list也很重要。


我投錯的案例很少,都是源于碰了自己以為懂了的東西,但意識到其實不是時就退出了,經常還是賺著錢時就退了,比如Tesla,比如航空公司等。

投資如果懂了,不需要花太多時間。


投資如果真懂了是不需要花太多時間的,機會該出現時就會出現的。


如果你真覺得你持有的股票價格低于其內在價值,同時還有現金在手,你愿意拿著現金的理由是什么?還是說你其實是在怕什么?


當你需要別人指點你買的票的時候,你自己多數是在賭吧?


我覺得越是懂投資的越應該集中,但據說不太懂人們的則最好分散到指數類基金,不過我沒試過。

我是支持集中投資的,只要你真的了解,不是賭一把的心態就好。我的投資基本上都是高度集中的。


投資的難其實就是因為其簡單。買股票就是買公司,所以不懂不碰。要搞懂企業的道理很簡單,真懂非常難。

比如茅臺,過去30年里不管你在酒前酒后,左側右側買,10年后看都是好投資,但用margin買的還是有可能要裸奔的。所以,不懂不碰,不用margin就是stop doing list。


經營中借錢和買股票用margin沒啥本質區別,常用最后大概率都會倒在上面的。


老巴說的是要“富一次”,其實是不要冒、冒不起的風險的意思。用margin有機會讓一個人富兩次,如果有第二次的話。

“奇兵”大多都是熬出來的


擇時非常難,我非常不擅長。如果資金是在我喜歡的公司大跌的時候,我會非常舒服地把錢放進去。但如果剛好在公司近期漲了很多的時候,或者是近期可能有些大事件的時候,我可能會選擇稍微等一下。比如我剛好近期就有些錢還閑著(比例很低,5%以下),但想著大選在即,要不等到大選后再說?

原則上,我覺得最好的辦法可能是不擇時,只想10年后的情況,總體回報也可能是最好的。


我說“守正不出奇”的意思是“守正”不是為了“出奇”。很多說“守正出奇”時腦子里想的都是“出奇制勝”,“彎道超車”啥的。好企業的“奇兵”大多都是熬出來的,不然也奇不了多久。


如果買點沒分歧,誰賣給你,反之亦然。我目前沒有賣茅臺或蘋果的計劃,我甚至不知道他們的PE。當然,如果真是100倍的PE,我可能要看下發生什么事了。


來源:聰明投資者

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